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来源：金十数据
全球市场正上演诡异一幕：黄金涨势如1979年般狂热，股市则重现1999年的繁荣盛况 。但这两个时代截然不同——前者以恶性通胀和地缘动荡为标志，后者则是互联网泡沫狂热与地缘局势相对平稳的结合。
多数分析师认为 ，黄金在股市新一波繁荣中飙升 ，是因为投资者希望对冲政策不确定性（尤其是美国的政策风险） 。但这一理论暗含矛盾：全球投资者需同时接纳“人工智能驱动美股的乐观情绪”与“以黄金为代表的谨慎立场 ”，这种认知失调的容忍度堪称反常 。更反常的是对冲选择的本身——相比黄金 ，更直接的避险工具（如买入股票看跌期权）当前价格更低 ，为何还要选黄金？
现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马（Ruchir Sharma）认为，黄金与股市“比翼双飞 ”另有原因：海量流动性。疫情期间及之后 ，各国政府与央行推出数万亿美元刺激政策 ，大量资金仍在市场中流转，持续推动股市 、黄金等多类资产的趋势性交易 。受此影响 ，美国人持有的货币市场共同基金规模在疫情后激增 ，目前已达7.5万亿美元，较长期趋势高出1.5万亿美元以上 。
尽管美联储称其政策“温和紧缩” ，但实际情况是 ，名义利率仍低于名义GDP增速，这使得金融环境维持宽松。各国政府也在推波助澜——美国带头维持发达经济体中最高的赤字水平 。根据卡莱茨基-利维方程（Kalecki-Levy equation），巨额赤字的另一面是私营部门的巨额盈余 。
流动性还与人们的风险偏好挂钩：对金融资产上涨空间越有信心 ，投入市场的资金就越多。近年来 ，在美国政府与美联储“联合护市 ”的支撑下，美国家庭大幅增加股票及其他风险资产的配置。
投资者已形成“一有风险苗头 ，政府就会救市 ”的预期 。这种政府支持大幅压低风险溢价 ，实则打开了流动性闸门——对投资者而言，下行风险看似有兜底 ，上行空间却无上限 。
超级金融化也在助推流动性：新型交易应用程序普及 ，各类复杂且基本零佣金的投资工具涌现，让普通人更容易买入金融资产 ，大量流动性由此涌入市场各个角落。
流动性驱动黄金与股市的关系与历史脱钩
海量流动性解释了黄金与股价的新型关系 。从历史数据看 ，二者相关性本为零：1970年代黄金热潮时，股市陷入停滞；1990年代股市繁荣时 ，金价持续下跌 。如今 ，在流动性浪潮中，它们却同步上涨。
夏尔马长期看好黄金，尤其是2022年后——当时美国将美元作为制裁俄罗斯的武器 ，各国央行开始增持黄金作为替代资产 。但现在他担忧：再多合理逻辑 ，也经不起过量资金的“反噬” 。黄金买入主力已从央行转向黄金ETF：今年ETF占黄金需求的比例增长9倍，接近20%；三季度黄金ETF资金流入量创下历史同期最高。
用“人工智能狂热 ” 、“黄金避险 ”解释当前市场 ，忽略了其他资产价格信号 。例如 ，“黄金因担忧美元贬值上涨”的说法长期看似合理，却无法解释为何金价涨幅为何是在今年创下1979年以来最佳——毕竟近几个月金价暴涨时 ，美元汇率实则持平 。
事实上 ，包括白银、铂金在内的非典型避险大宗商品也在暴涨；与“避险 ”完全相反的高风险资产（如杠杆ETF 、未盈利科技股 、低资质企业债券）同样大幅上涨。这些资产价格均未反映1970年代式的担忧（如通胀恐慌） 。
若市场真担忧通胀，这种情绪应体现在长期债券收益率及传统抗通胀工具（如美国通胀保值国债TIPS）上 ，但实际情况并非如此 。债券市场信号显示 ，投资者预计长期通胀将维持在2.5%以下。
如今美联储对资产价格通胀视而不见。但如果传统消费价格通胀进一步加速，美联
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